其实我们从债券收益率这个苗头已经看到了,现在已经很明显了,中国现在的利率成本正在迅速上升。不管是短期的融资,还是以债券收益率的形式体现出来,融资整体的成本都在往上走。
背后的主要原因还不是说中央政府要不要加息,最主要的原因是你要解杠杆。要把杠杆的倍率往下降,要防止系统性风险,要降低金融市场风险,而你的经济在减速。经济不断减速的情况下再解杠杆,就一定会带来资金的紧缺。这是我们看到的股市、金融市场现在的一个趋势,恐怕短期之内很难逆转。
所以大家如果炒股票,我觉得从现在这么严厉的一个解杠杆的政策态势来看,现在恐怕就不是一个好机会。你会看到市场中这种争议的声音非常强,说证监会如何如何,IPO如何如何,部分人试图通过向证监会施加压力的方式达成自己的目的。但它的根本问题不在这儿,根本问题是整个资金偏紧,而且在解杠杆的压力之下它会越来越紧,这是问题的关键。
所以如果说我们看到未来一段时间,如果中央的态度不变,仍然要持续不断地推进这个事的话,资金紧缩的效果跟加息没什么两样,哪怕名义说的利息不动,资金也是越来越紧张。随之而来可能就是债券的收益率继续上升,融资成本越来越贵,贷款越来越难。
这一轮金融监管要到什么时候为止?它的战略目标是什么?今年4月份、5月份,监管层连续开会,会议的总体意见是必须严防死守,不允许金融系统处在危机状态之下。
那么现在我们看到,总负债与GDP的比值已经逼近300%了,这是不能接受的风险水平。在我看来,合理的、正常的债务占GDP比例应该是150%左右,但这就要求必须倒退到2008年那个水平,这是最理想的状态,当然要达到这样的一个目标,难度极大,即使达到了也要付出很大代价。
退而求其次降到200%至250%。如果能守住这个区间,系统性金融危机是可以控制的,但是整个经济的压力和GDP的增速也会明显下滑,所以最后我们就看要不要保GDP了。这会有一个过程,如果说我们看新闻,中央越来越强调GDP的增速了,就说明这个政策将会调整。如果一定要把这个金融杠杆压到底,一定要坚持走这条路的话,那么我们很可能会看到GDP的增速越来越低。无论如何,最后你只需要看中央的态度就知道了。